存貨周轉率低下

　　但即便不是孤立的看庫存總量，從存貨周轉率(存貨周轉率=銷售成本/平均存貨)這個指標來看，雅戈爾也難以樂觀。

　　據Wind數據，近年來，33家服裝公司存貨周轉率在逐年下降，這意味著存貨周轉速度越來越慢。 2007年年末行業平均存貨周轉率尚有4.15次，到2011年已降至3.46次，2012年三季度更是下降到2.23次。目前6家公布2012年年報的公司平均存貨周轉率僅為2.86次。

　　存貨最高的兩家公司雅戈爾和紅豆股份，成為存貨周轉率最低的兩家公司，它們的存貨周轉率分別僅有0.23次和0.27次，遠低于行業平均水平。這兩家公司的高庫存還與其所涉足的房地產行業相關。

　　但遺憾的是，雅戈爾下重金打造的房地產業也并未獲利頗豐。雅戈爾約240億元的庫存中絕大部分屬于地產庫存，雖然房地產收入占比超過服裝，但是由于房地產成本高昂，其貢獻的利潤還不如服裝業務。與其類似，紅豆股份約40億元的庫存中絕大部分是地產庫存，僅開發成本一項存貨就達到32億元。

　　盡管紅豆股份和雅戈爾可以將涉足房地產作為存貨高企、周轉率低的原因，但實際上其存貨周轉率甚至低于房地產行業0.64次的平均水平。所以說，兩家公司無論在房地產和服裝行業都需進一步改善其存貨狀況。

　　專注地產的裁縫

　　歷經30多年發展的雅戈爾集團，逐步確立了以品牌服裝、地產開發、股權投資三大產業為主體，多元并進、專業化發展的經營格局。但橫向擴張的同時，產業縱向發展的深度與專業性是否就要相應犧牲?縱觀市場，雖然沒有完美的產品，但可以有健全的服務，售后服務目前可以說是產品完善及推動市場口碑的重要環節，面對雅戈爾襯衣的質量問題及服務態度的缺失，網友評論說： “雅戈爾精力早集中搞房產開發去了，那有閑心管衣服這小玩意!”另有網民就此表示： “主業已經轉換，服裝只是小玩玩啦。”面對房屋出現的種種質量問題，讓消費者開始不得已訴至公堂，如此口碑的缺失，服務態度的轉變，這也就不難理解為什么會有網友評論說： “這就是那個專注于地產業的裁縫?”

　　未來之路

　　出路一：重回主業？

　　雅戈爾集團董事長李如成去年初在盤點2011年的得與失時承認，媒體批評雅戈爾不務正業是正確的。雅戈爾的服裝、房產和資本市場三駕馬車中，房地產萎靡不振，股市回到十年前，只有服裝賺錢，今年雅戈爾決心把重心回到服裝這個主業上來。

　　“由于房地產市場資本市場融資功能的喪失，房地產和服裝混業經營的狀況已經嚴重制約了雅戈爾整體的發展。”去年12月，李如成對媒體表示，雅戈爾將會根據資金總量對房地產業務進行區域性調整。

　　至于股權投資的方向，李如成表示，雅戈爾的投資業務將轉向產業投資。從2008年開始，雅戈爾單獨把金融投資作為一個長遠規劃來實施，結合3年的運行，李如成認為，即使由專業的團隊運作，金融投資因為行業、政策的影響，以及中國市場階段性的波動，風險依舊存在。因此，未來雅戈爾將就金融投資做出調整，投資業務逐漸轉向產業投資。11月22日雅戈爾宣布擬30億元投向西氣東輸項目便是此方面的一次嘗試。

　　出路二：繼續拿地？

　　雖然該公司董事長多次公開表示將加大在品牌服裝主業的投資力度，但難以忽視的是，服裝行業的持續低迷。

　　1月15日，雅戈爾發布公告稱，其旗下全資子公司雅戈爾置業，近日與寧波維科置業有限公司簽署合同，參與寧波維科城西置業有限公司的增資擴股，該項目預計將于2014年下半年預售。這是時隔兩年有余，雅戈爾再次發布拿地公告。

　　其實，即使雅戈爾置業久未拿地，其地產庫存也一直嚴重堆積。雅戈爾董秘劉新宇表示，雅戈爾集團的庫存中，僅有7%來自于服裝，即剩下的93%庫存均出自房地產項目。贏商網

　　業內人士表示，為擺脫其目前的庫存壓力，雅戈爾置業本身或許難逃虧本銷售以盤活資金的出路，“都快爛在手里了。 ”

　　有地產行業分析師調研認為，長遠來看，“在有資金鏈保證的前提下，置業的運轉不是問題。”

　　只是在短期內，該如何保證雅戈爾集團資金鏈的正常流動?就目前而言，服裝行業低迷、地產庫存積壓、投資收益不可期，雅戈爾如何保證其資金鏈正常運轉?這仍是一個謎。