2017年9月13日：針對傳統零售業被華爾街肆意打壓，造成過低的估值，美國最重要百貨之一的Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 諾德斯特龍百貨私有化傳聞越來越接近現實。

CNBC周二接獲知情人消息，稱Nordstrom 諾德斯特龍創始人家族、大股東接近聯手美國私募基金巨頭Leonard Green & Partners 對公司私有化。

據稱Leonard Green & Partners 將向Nordstrom 諾德斯特龍家族提供10億美元資產，以供后者進行私有化交易。

Leonard Green & Partners 與Nordstrom Inc.  諾德斯特龍頗有淵源，該基金持股的英國時尚集團Arcadia Group旗下高街品牌Topshop的美國擴張即通過Nordstrom 諾德斯特龍百貨進行，該公司還是美國品牌J.Crew 的大股東，不過，無論J.Crew 還是Topshop 目前處境都非常艱難。

消息人士還稱，6月份以來Nordstrom 諾德斯特龍家族一直積極接洽KKR 和 Apollo等私募巨頭，盡管與Leonard Green & Partners 的最終協議仍未最終敲定，其他方面可以就潛在協議進行破壞性談判。

另外，消息還指Nordstrom 諾德斯特龍家族希望向銀行融資70-80億美元進行談判，未來幾周可能將為私有化具體報價。

前情回顧：

2017年6月9日，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍一紙公告，宣布集團聯席總裁Blake W. Nordstrom, Peter E. Nordstrom 和Erik B. Nordstrom以及門店總裁James F. Nordstrom、主席Emeritus Bruce A. Nordstrom, and Anne E. Gittinger 組成的財團正在探討集團的私有化可能。

消息一出，立即刺激集團股價于公告當日盤前大漲逾13%，盤中一度飆升近20%。

Nordstrom Inc. 諾德斯特龍私有化的討論震驚了零售業和華爾街，亦一抒長期以來美國傳統百貨業被華爾街投資者打壓的惡氣。

時尚行業研究咨詢投資機構No Agency創始人唐小唐表示，樂于見到零售商進入私有化程序，希望有能力的大股東都能喊出“華爾街去死”的聲音，讓市場見識到傳統零售業的價值所在，“如果百麗這樣中國最具價值的企業都得不到市場的尊重，那些和阿里巴巴有半絲關聯的企業第二天就能股價翻翻，我想不到，這些具備盈利能力的企業，自身具備造血功能的企業還有什么保持上市的需要。”他表示，一個成熟的零售企業對融資的需求遠小于電商企業，而零售業已經不是需要融資擴張的時代了。

Nordstrom 諾德斯特龍家族繼承人合共擁有集團31.2%股份，私有化意味著上述財團需要收購集團剩余70%股份，不過鑒于該家族一直希望擺脫華爾街及著眼短期利益股東的“糾纏”，私有化可能不僅僅是針對該公司，同樣是針對目前百貨業的一劑重藥。

公司現狀分析：

Nordstrom Inc.諾德斯特龍百貨一直致力于多渠道發展，亦是行業表現較好的百貨公司之一，盡管如此，該公司并未受到投資認可。

本周一，該美國百貨宣布推出一項新的業務Nordstrom Local，將于下周開設一間服務類，不銷售任何商品的小型門店，門店提供改衣、美甲等服務。位于西好萊塢的首間Nordstrom Local有8個更衣室，消費者可以進行試穿，在線下單。

不過，上述嘗試同樣未得到華爾街認可，該公司周一股價暴跌5.4%。

在周二私有化最新進展消息傳出后，Nordstrom Inc.諾德斯特龍百貨盤后股價大漲逾7%，周三開盤即高開超過6%，美東時間10:03 AM報47.73美元，漲幅達5.95%，市值接近80億美元。

在剛剛過去的二季度，Nordstrom Inc.諾德斯特龍實現1.7%的同店銷售增長，扭轉了此前兩個季度的倒退，亦遠超市場預測的0.5%跌幅，明顯優于中檔的百貨同行Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百貨集團和Kohl’s Corp. (NYSE:KSS)。但是，該公司釋放出百貨行業改善的信息同樣被華爾街忽視。

Moody’s Investors Service 分析師Christina Boni 指出百貨公司二季度業績呈現整體的輕微改善，但現在判斷業務是否穩定下來仍為時尚早。零售調研公司Customer Growth Partners 總裁Craig Johnson 則相信行業已經觸底，但A.T. Kearney 零售部門主管合伙人Greg Portel 對于最近的改善能否形成趨勢表示懷疑，Christina Boni 指出下半年的返校季和假日季將是更重要的判定指標。AlixPartners 零售業務總監Bill Lewis 也認為若三、四季度客流恢復、而且營業利潤率得到持續改善，才能斷定市場出現拐點。

Macy’s Inc. 梅西百貨集團

行業背景分析：

傳統百貨行業已經成為華爾街投資者做空對象的主要行業之一，6月初傳出私有化消息時，金融分析公司S3 Partners 研究主管Ihor Dusaniwsky稱，針對Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的空頭押注達12億美元。NYSE的數據顯示，截止5月中旬，JWN的空頭頭寸達17%。

美國百貨業最近一起私有化案例為私募基金Sycamore Partners對美國百貨Belk, Inc. (BLKIA.OTCBB) 的30億美元的收購。Nordstrom Inc. 諾德斯特龍目前約有20億美元債務，若Nordstrom 家族私有化，將需要額外募資約55億美元。

市場認為，鑒于Nordstrom Inc. 諾德斯特龍目前健康的運營狀況以及房地產資產，若進行私有化，Nordstrom 家族的融資不會遇到太大困難，但亦有分析師表示該私有化對于Nordstrom 家族并不見得有好處，因為長期的債務對于任何公司都是拖累。但多數行業人士稱，Nordstrom 家族對Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化與市場上多數由PE主導的杠桿交易有所不同。

資管公司Smead 研究總監Tony Scherrer 在接受彭博社采訪時稱，當下對零售商猶如地獄，如果在公開市場得不到尊重，那么為什么還需要待在那里呢？

CNBC 知名財經主持人Jim Cramer 評論稱，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化將有利于集團采取進一步的犧牲利潤性投資，而不必要看華爾街的臉色。

由于傳統零售行業為了多渠道發展與Amazon.com Inc. 亞馬遜競爭，過去幾年紛紛在電商渠道大舉投入財力、物力。2016財年，Nordstrom Inc. 諾德斯特龍全價電商業務Nordstrom.com收入增幅9.5%至25.19億美元，Nordstromrack.com/HauteLook 折扣電商業務收入更是飆漲31.7%至7.00億美元，電商渠道合共占總營收的23.6%。

顯然，對于任何傳統零售商來說，已經受夠了華爾街、投資者對傳統零售業的無下限看空，相反，對于電商行業，又是另一種無上限的看好態度。

“Nordstrom Inc. 諾德斯特龍的私有化可以看做是對投資行業的一種報復。”No Agency創始人唐小唐表示，無論從此前全球最大零售商Wal-Mart Stores Inc. (NYSE:WMT) 沃爾瑪的一季度優秀表現來看，還是美國其他百貨零售的實際表現來看，“零售行業近年的疲弱事態顯然不能總結為傳統模式落后或者電商模式先進，整體的低迷更是顯現，傳統零售業實際上仍是零售業話語權的主導者，只不過零售業在過去30年的過度擴張后需要進行階段性的調整，未來傳統零售業在多渠道發展后，仍是市場的領導者。”

傳統零售業對于投資業的不滿并不始于Nordstrom Inc. 諾德斯特龍，早在今年2月份，美國最大百貨Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百貨集團就曾試圖采用玉石俱焚的手段“報復”華爾街對該集團的長期打壓，以及激進投資者的得寸進尺。

2月初，市場傳聞Macy’s Inc. 梅西百貨集團試圖向競爭對手Hudson's Bay Co. (TSE:HBC) （簡稱HBC）哈德遜灣集團出售，雙方已經進行初期接觸。

盡管呈下行趨勢，不過Macy’s Inc. 梅西百貨集團在公開市場的價值顯然同樣與Nordstrom Inc. 諾德斯特龍一樣被嚴重低估。屢屢要求Macy’s Inc. 梅西百貨集團釋放地產價值的維權投資者Starboard Value LP 稱，保守估計，Macy’s Inc. 梅西百貨集團地產價值達210億美元。除此之外，作為百年百貨品牌及美國第一大百貨公司，Macy’s Inc. 梅西百貨集團的品牌價值無形資產亦不容小覷。

唐小唐預計，一旦Nordstrom Inc. 諾德斯特龍成功私有化，未來零售行業私有化氣氛將進一步加劇。

此前，中國最大時尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. （1880）百麗國際控股有限公司完成了，而香港鄭裕彤家族旗下的新世界百貨中國(0825.HK)亦獲得新世界發展有限公司（00017.HK）每股2港元的私有化邀約，上述兩間零售企業目前市值均較上市初大大縮水。

投行Maxim Group 分析師Tom Forte 稱，亞馬遜制造了傳統零售業寒冬，現時大家都在試圖確定誰是最后幸存者。盡管如此，Tom Forte 亦表達了Nordstrom Inc. 諾德斯特龍被低估的態度，并稱這是投資者對該行業前景悲觀的恐懼。

資管公司Smead Capital Management首席執行官Bill Smead 亦為Nordstrom Inc. 諾德斯特龍抱不平，稱后者每一步都走的很對，但是市場就是不買賬，不過，Smead 持有50萬股Nordstrom Inc. 諾德斯特龍股票。

No Agency創始人唐小唐表示，電商和傳統零售商估值方面的天壤之別更能反映的是一級市場走勢，目前資金和資本全部囤積在科技相關的公司之上，投資者想收回成本或者獲得高回報，必須要為上述公司做出大市值。

Tom Forte口中對準傳統零售行業的“核武”亞馬遜集團兩年前才真正開始盈利，中國第一大電商JD.com Inc. (NASDAQ:JD) 京東亦是在一季度才首次實現季度盈利。