珠寶商Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼周五發布低迷的假日季業績，四季度集團全球同店銷售錄得1%的跌幅，遠低于市場預期的0.8%增幅。

財報發布后，蒂芙尼集團股價周五盤前大跌5%。

早在1月中旬公布11、12月圣誕季銷售數據時，該珠寶商就表示假日季因為中國游客在西方主要市場缺席，對美國和歐洲銷售影響巨大。與此同時，集團核心的婚戒系列和設計師珠寶較平價系列珠寶要差，后者勉強錄得正面表現，四季度平價珠寶錄得3%的升幅，而婚戒和設計師珠寶銷售分別下滑3%和8%。2018年，集團平價珠寶銷售大漲11%，成為最大增長動力，遠遠跑贏婚戒3%的增幅，而設計師珠寶更是錄得1%的跌幅。

集團首席執行官Alessandro Bogliolo 表示，2018年是集團變革之年，公司做了很多改變，但是遠不算完美，同時亦犯了一些錯誤，并且正在學習和改正。他同時稱，2018年集團銷售創2014年最好紀錄，但下半年增長趨勢有所減弱，主要反映了外部環境變化的挑戰和不確定性，但是最重要的是，公司仍然站在銷售、毛利率和利潤長期增長的早期階段。

四季度，蒂芙尼錄得2.045億美元純利或每股收益1.67美元，好于市場預期的1.60美元，2017年同期為6,190萬美元或每股收益0.50美元。季度收入13.206億美元較2017年同期13.343億美元下滑1.1%，固定匯率計算則有1%的增幅，略遜Refinitiv 預期的13.32億美元。

2018年全年集團純利由3.701億美元或每股收益2.96美元增至5.864億美元或每股收益4.75美元， 

William Blair 分析師Dylan Carden 周五表示，盡管銷售下滑，但是蒂芙尼成本控制超預期，刺激EPS 增長，因此整體來看緩解了市場對公司盈利不及預期的擔憂。

Telsey Advisory Group 分析師Dana Telsey 則稱，去年下半年負面的市場情況一直存在，但相信在新的營銷措施、產品創新和對商店及數字體驗的投資下，美國品牌的發展仍在積極改進中。

Loop Capital Markets LLC 分析師Laura Champine 預計，蒂芙尼今年可以錄得雙位數EPS 增長及中個位數收入增幅，盡管上半年可能遭遇宏觀經濟壓力，但下半年將會加快增長步伐。該分析師同時將美國珠寶商目標價由100美元上調至105美元。

四季度，蒂芙尼亞太市場固定匯率計算同店銷售僅錄得持平表現，但仍好于市場1.3%的跌幅，唯銷售增2%，日本市場3%的固定匯率同店銷售增幅則遜于市場預期的4.3%增幅。

2018年全年，集團錄得44.421億美元的創紀錄銷售，較2017財年41.698億美元增幅6.5%，主要因亞太市場13%的雙位數增長貢獻。 

No Agency 分析師唐小唐表示，盡管蒂芙尼四季度美洲同店銷售固定匯率計算錄得1%的增長，超出市場預期的0.1%，不過該市場放緩勢頭不減，顯示中國游客的支撐作用正在減弱。該機構維持上年11月底的“賣出”評級和75美元目標價，認為與上年初的表現相若，鑒于該股長期跑輸同行，預計將會長期圍繞在80美元震蕩。

首席執行官Alessandro Bogliolo 在業績會上表示，中國游客已經成為影響力越來越大的因素，他們在美國以及歐洲的消費力不僅僅冠蓋全球，同樣高于在本土的消費力。為了刺激中國市場，除繼續在二、三線城市開設新店外，他表示今年晚些時候，會在中國市場開拓電商，而預計將會主賣銀飾等平價產品，但又表示中國消費者對銀飾不感冒，唯該系列毛利率更高。

四季度，集團毛利率63.8%按年錄得10個基點的跌幅，遠低于市場預期的64.6%，而全年毛利率則改善70個基點至63.3%，主要受益于更低的產品投入成本和較低的鉆石批發銷售。

擴張平價產品系列是蒂芙尼過去兩年，Alessandro Bogliolo 自2017年上任以來的重點，但是該系列相對尷尬和矛盾，對于毛利率和吸引千禧一代，尤其是迎合當代獨立女性消費習慣有利，但是對該品牌常年堅持的高價定位以及愛情、婚戀的價值觀則有一定違背。該集團在中國市場至今未推出電商業務，也被分析師認為是想繼續維持排他性。

丹麥珠寶零售商Pandora A/S (PNDORA.CO) 潘多拉和Signet Jewelers Ltd. (NYSE:SIG)在金融危機后，正是憑借蒂芙尼的陳舊價值觀和高價問題，迅猛發展，但是丹麥集團在高速擴張之后，遭遇輕奢行業畢竟的急速放緩之路，過去兩年將之前四年的股價巨大漲幅悉數抹平。

No Agency 分析師唐小唐在此前的多份報告中持續抨擊支持蒂芙尼的品牌價值觀與時代相悖，是奢侈品行業的Victoria’s Secret 維多利亞的秘密，后者作為全球最大的內衣品牌，在過去三年完全失去消費者支持，成為社會進步的反面教材和零售業的失敗教科書。不過他表示，與維多利亞的秘密擁有巨量的競爭對手，尤其是來自運動行業的巨頭搶奪市場份額不同，珠寶行業的格局較為穩固，門檻更高，因此以藍色盒子著名全球的蒂芙尼才幸免滑鐵盧，而該公司斷斷續續的改革成效，亦讓股價持續劇烈波動中。

由于遭遇不同的困難，潘多拉和蒂芙尼過去兩年正在相互學習，潘多拉去年10月推出了精簡風格的Pandora Reflexions 系列，而蒂芙尼則開始選用年輕明星作為代言人，并在社交媒體營銷放飛自我的文化，同時部分鎖鏈產品亦加重了裝飾感。今年底在中國市場推出電商后，潘多拉和蒂芙尼必將在平價產品展開正面對捍。

Alessandro Bogliolo 表示，目前整個奢侈品行業都在迎合千禧文化，同時亦展開了廣告戰，公司此前的6-7%的營銷費率預計未來將會大幅提高200個基點至8-9%，也即意味著雙位數增長。

對于當前2019財年，蒂芙尼預計銷售和同店銷售有低個位數增幅，EPS 有中個位數增長，唯上半年因高基數和匯率波動利潤預計將下滑。

周五全天Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼股價逆勢錄得3.15%的大漲報103.21美元，將今年迄今的漲幅擴大至逾28%，大幅跑贏同期標普500指數，但過去12個月則表現相若。