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紅蜻蜓上市前景不容樂觀 庫存增加利潤降低

| | | | 2014-5-7 12:56

庫存、應收賬款是上市公司調節利潤的兩個主要工具,紅蜻蜓的這兩個指標均不正常,有較明顯調節利潤、粉飾報表的嫌疑。

      國內鞋業二線品牌浙江紅蜻蜓鞋業股份有限公司(下稱“紅蜻蜓”)日前披露了招股說明書(申報稿),多項指標顯示,該公司的發展前景及成長潛力并不樂觀,公布的材料也缺乏令投資者眼前一亮的題材。

  紅蜻蜓是一家集皮鞋、皮具、兒童用品的設計、開發、生產和銷售于一體的企業,產品主要針對二、三線城市、經濟強鎮及一線城市二、三線商區的消費者,主要產品皮鞋的零售價集中在300至500元之間。

  資料顯示,紅蜻蜓擬在上交所主板上市,首次發行總股數不超過8000萬股,保薦機構為國泰君安證券。公司實際控制人錢金波直接和間接持有公司65.17%的股權。

  致命的庫存

  庫存、應收賬款是上市公司調節利潤的兩個主要工具,紅蜻蜓的這兩個指標均不正常,有較明顯調節利潤、粉飾報表的嫌疑。

  紅蜻蜓預披露招股書顯示,2011年末、2012年末和2013年末,公司存貨的賬面價值分別為4.97億元、6.06億元和6.23億元。

  紅蜻蜓2013年末的存貨價值占流動資產的比例為41.27%,占資產總額的比例為23.53%。其中,庫存商品的賬面余額為6.115億元,占存貨總額的比例為92.44%,為期末存貨的主要構成。

  在與同行業的比較中,紅蜻蜓預披露招股書顯示,2012年12月末和2013年6月末公司存貨賬面余額占流動資產比例分別為44.32%、42.90%,高于同行業主要上市公司的同期平均水平33.82%和33.94%。紅蜻蜓逐年高企的庫存已經成為其未來業績的“不定時炸彈”。

  無奈的應收款

  由于市場競爭激烈,對加盟商賒銷鋪貨已成為鞋業通用手段,這造成紅蜻蜓應收賬款逐年大幅增長。

  預披露招股書顯示,2011、2012、2013年末,紅蜻蜓的應收賬款賬面價值分別為2.40億元、2.93億元和4.11億元,占流動資產的比例分別為21.61%、21.24%和27.22%。

  紅蜻蜓表示,應收賬款主要是公司應收各加盟商的貨款,絕大部分賬齡較短,處在合理賬期內。雖然各加盟商與公司合作時間較長,發生壞賬的可能性很小,但若某加盟商出現支付困難,或現金流緊張,拖欠公司貨款,將對公司現金流和資金周轉產生不利影響。

        紅蜻蜓管理層認為,應收賬款逐年上升的主要原因,一是公司在報告期內營業收入逐年增加,使得應收賬款相應增加;二是歲末年初為公司傳統銷售旺季,因此在報告期每年末處在賬期內的貨款相應較多;三是受國家宏觀經濟增速放緩的影響,近年來公司加盟商的銷售增速有所下降,部分加盟商的回款不夠及時。

  尷尬的利潤

  預披露招股書顯示,紅蜻蜓的業績增長近年來逐步放緩。2011至2013年,公司主營業務收入依次為26.77億元、30.43億元、31.90億元,較上年增長率分別為52.58%、13.64%和4.85%。

  相對于營業收入的增長放緩,紅蜻蜓凈利潤則出現下滑態勢。2011至2013年的凈利潤分別為2.77億元、2.93億元和2.57億元,2012、2013年同比增速分別為5.78%、-12.29%。

  對此,紅蜻蜓表示,2012年以來宏觀經濟放緩使消費市場低迷,行業環境和整體渠道弱勢;國內市場集中度較低,品牌終端之間競爭非常激烈。

  作為二線品牌,紅蜻蜓的產品質量有待提高。公司產的皮鞋2012年被陜西省質監局抽檢為不合格產品,原因為“幫底剝離強度不夠”。此外,每年都有一些消費者反映,自己購買的紅蜻蜓皮鞋存在質量問題。

紅蜻蜓 紅蜻蜓 [ 品牌中心 ]

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