將于3月27日披露2017年年報的本土休閑裝龍頭——浙江森馬服飾股份有限公司(以下簡稱“森馬服飾”)，因2017年四季度戰略性投入較大、全年業績預計下滑。第一紡織網記者此間了解到，森馬服飾預計，2017年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利：99855.69萬元-142650.99萬元，同比上年下降0％-30％。

對于業績變動的原因，森馬服飾解釋稱，主要是2017年本年加大研發投入、提升人員薪酬，以及電商業務發展導致費用增加較大;此外，2017年下半年以來公司加大了對加盟商的支持力度，以及存貨增加相應計提資產減值損失增加。

財報顯示，由于森馬服飾持續推進線上廣告宣傳和引流力度，加之運雜費隨線上收入增長而提高，2017年一至三季度的銷售費用同比增長23.56％至12.09億元，銷售費用率較上年同期增長1.30PCT至15.04％；受研發投入和員工薪酬增加影響，公司管理費用同比增長16.19％至3.77億元，管理費用率4.69％基本維穩；財務費用凈收益5806萬元。

業內人士認為，森馬服飾受線上渠道高增的帶動，全年的銷售費用、管理費用仍將有相應的增長，但公司的調整已經接近尾聲，隨著內部管理的進一步優化和運營效率的提升，未來年度期間費用將有望得到更為高效的控制。

東吳證券分析師馬莉此前介紹，森馬線下休閑裝在2015年冬開始由于消費環境的變化出現下滑，森馬服飾目前希望通過供應鏈的再次調整以及渠道的拓展逆轉下滑的局面，觀察來看，2016年，森馬服飾再次調整供應鏈，一方面通過與供應商的重新磨合以及新合作伙伴的尋找提升供應鏈響應速度，另一方面通過搭建買手團隊提升整體決策流程速度；森馬服飾于2017年開始進入購物中心新渠道，目前已在全國擁有了近300家購物中心店，初步預計，2018年森馬服飾的購物中心店鋪數量仍將增長百家以上；此外，在森馬服飾已經舉辦的2018春夏訂貨會及今年冬季的銷售中數據反饋良好，預期2018年線下休閑裝業務由負轉正，出現復蘇式增長。

馬莉認為，2017年，海外快時尚巨頭在中國開店勢頭明顯，但是其體量與森馬也大致相當，市場依舊較為分散：ZARA截止2016年在中國門店共計193家，假設每家門店年收入5000萬，其在中國銷售額大約在100億元；優衣庫2017財年(2017年8月31日)在大中華區收入2600億日元(約150億人民幣)。森馬休閑裝終端零售在2017年預計將超過100億(假設報表收入是終端零售收入的60％)，其終端零售規模與幾大巨頭較為接近。

據透露，針對原先基本聚集于街邊店的渠道特點，森馬服飾將未來渠道拓展的重心放在了購物中心，而經過近兩年的開拓，森馬服飾目前已在全國擁有了近300家購物中心店，其中的旗艦型購物中心門店已擁有超過千萬收入。在目前情況下，預計森馬服飾2018年購物中心門店數量將繼續以百家以上速度擴張。

在馬莉看來，隨著在購物中心渠道拓展速度的加快，來自該種渠道的紅利將會逐漸釋放，這主要是由于：購物中心渠道由于對體驗區域的重視，使其留給購物的區域較為有限，小品牌其實較難在購物中心獲得足夠流量入口。因此在森馬進入各個地區的購物中心后，其有望受益于品牌集中度提升帶來的流量紅利;此外，購物中心給予核心品牌(一樓品牌)的租金條件較其他非核心品牌優惠較大，對于森馬這樣在三四線城市依舊擁有優勢的國內傳統品牌來說，進駐當地購物中心能夠對公司在引流成本上帶來明顯優勢。

而廣發證券研究員糜韓杰則分析，森馬服飾作為國內成立最早，布局最廣的休閑服飾品牌之一，深耕本土市場，在中國建立了良好的品牌形象，強大的渠道和銷售網絡。森馬品牌渠道數量在2010年達到了4007家，近幾年經歷調整預計仍有3400家左右店鋪，同行業的真維斯約有店鋪1800家，美邦約有店鋪3600家，佐丹奴約有店鋪2400家，森馬休閑服渠道總數領先于競爭對手。雖然近年來休閑服行業歷經了多輪沖擊，公司線下店鋪也持續進行關店調整，但是森馬的收入、利潤規模以及增速均處于行業前列，這彰顯了森馬積累下來的品牌影響力、產品力、渠道輻射力和供應鏈資源優勢。

不過，前述東吳證券分析師馬莉也坦言，森馬服飾新渠道拓展進度也存在不及預期的風險，畢竟，進駐一、二線城市難以對購物中心在引流成本上帶來明顯優勢，與購物中心溝通不暢，渠道擴張運營管理效率低等因素導致新渠道拓展進度不及預期。